美联储缩表是什么意思，美联储缩表是什么意思和影响

[摘要]美联储缩表是什么意思？所有的货币都是从银行那“借”出来的，那就意味着必然有人追求它去还债，而只要有人追求它去还债，它就有了能够流通的逻辑基础。是的，中央银行印出...

美联储缩表是什么意思？

所有的货币都是从银行那“借”出来的，那就意味着必然有人追求它去还债，而只要有人追求它去还债，它就有了能够流通的逻辑基础。

是的，中央银行印出来的钱不会直接给某个人或组织，而是以贷款的形式发放出去，例如向商业银行贷款，而商业银行又向民间放贷；亦或者购买债券。

——理解以上这段话，就基本理解现代信用货币的底层逻辑框架了，下面就拿“美元”这个经典案例着重介绍，美元为什么能够流通，为什么能霸权。

美元基础货币的发行是有一套严格的规范，使得它既能保证币值，又能在国际货币战争中处于优势地位，怎么做到的呢？

用来规范美联储权限的联邦储备法里面，其中里面有两条非常重要的条款，分别是第16章第2条、第18章第6条。

如果大家想了解联邦储备法，可以直接百度“美联储官网”，弹出的第一条“Federal Reserve Board - Home” ，点击进入就是美联储的官网，不需要翻墙哦。

然后如下图所示的位置点击进去，就是联邦储备法的全文：

以下两个是这两条法例的原文：

16.2. Application for notes by Federal Reserve banks

Any Federal Reserve bank may make application to the local Federal Reserve agent for such amount of the Federal Reserve notes hereinbefore provided for as it may require. Such application shall be accompanied with a tender to the local Federal Reserve agent of collateral in amount equal to the sum of the Federal Reserve notes thus applied for and issued pursuant to such application. The collateral security thus offered shall be notes, drafts, bills of exchange, or acceptances acquired under section 10A, 10B, 13, or 13A of this Act, or bills of exchange endorsed by a member bank of any Federal Reserve district and purchased under the provisions of section 14 of this Act, or bankers" acceptances purchased under the provisions of said section 14, or gold certificates, or Special Drawing Right certificates, or any obligations which are direct obligations of, or are fully guaranteed as to principal and interest by, the United States or any agency thereof, or assets that Federal Reserve banks may purchase or hold under section 14 of this Act or any other asset of a Federal reserve bank. In no event shall such collateral security be less than the amount of Federal Reserve notes applied for. The Federal Reserve agent shall each day notify the Board of Governors of the Federal Reserve System of all issues and withdrawals of Federal Reserve notes to and by the Federal Reserve bank to which he is accredited. The said Board of Governors of the Federal Reserve System may at any time call upon a Federal Reserve bank for additional security to protect the Federal Reserve notes issued to it. Collateral shall not be required for Federal Reserve notes which are held in the vaults of, or are otherwise held by or on behalf of, Federal Reserve banks.

18.6. Collateral for notes; form and tenor; redemption; etc.

Upon the deposit with the Treasurer of the United States, (a) of any direct obligations of the United States or (b) of any notes, drafts, bills of exchange, or bankers" acceptances acquired under the provisions of this Act, any Federal reserve bank making such deposit in the manner prescribed by the Secretary of the Treasury shall be entitled to receive from the Secretary of the Treasury circulating notes in blank, duly registered and countersigned. When such circulating notes are issued against the security of obligations of the United States, the amount of such circulating notes shall be equal to the face value of the direct obligations of the United States so deposited as security; and, when issued against the security of notes, drafts, bills of exchange and bankers" acceptances acquired under the provisions of this Act, the amount thereof shall be equal to not more than 90 per cent of the estimated value of such notes, drafts, bills of exchange and bankers" acceptances so deposited as security. Such notes shall be the obligations of the Federal reserve bank procuring the same, shall be in form prescribed by the Secretary of the Treasury, shall be receivable at par in all parts of the United States for the same purposes as are national bank notes, and shall be redeemable in lawful money of the United States on presentation at the United States Treasury or at the bank of issue. The Secretary of the Treasury is authorized and empowered to prescribe regulations governing the issuance, redemption, replacement, retirement and destruction of such circulating notes and the release and substitution of security therefor. Such circulating notes shall be subject to the same tax as is provided by law for the circulating notes of national banks secured by 2 per cent bonds of the United States. No such circulating notes shall be issued under this paragraph after the President has declared by proclamation that the emergency recognized by the President by proclamation of March 6, 1933, has terminated, unless such circulating notes are secured by deposits of bonds of the United States bearing the circulation privilege. When required to do so by the Secretary of the Treasury, each Federal reserve agent shall act as agent of the Treasurer of the United States or of the Secretary of the Treasury, or both, for the performance of any of the functions which the Treasurer or the Secretary of the Treasury may be called upon to perform in carrying out the provisions of this paragraph. Appropriations available for distinctive paper and printing United States currency or national bank currency are hereby made available for the production of the circulating notes of Federal reserve banks herein provided; but the United States shall be reimbursed by the Federal reserve bank to which such notes are issued for all expenses necessarily incurred in connection with the procuring of such notes and all other expenses incidental to their issue, redemption, replacement, retirement and destruction.

这里就不详细翻译了，简单来讲，以上两条法例规定了美联储发行美元必须要有担保资产，这些资产可以是贵金属、有价证券、商业汇票等。

其中最主要的担保资产就是债券，而债券里面最主要的就是联邦政府债券，也就是国债。

说到这里，民间不少专家对此会存在这么一个错误的解读：美元发行很简单，就是总统给美联储主席打个电话，商量说我们明天发行10亿美元，我在这边准备10亿美元的债券，你明天印10亿美元买我这债券。于是社会上就多出了10亿美元的基础货币投放。这过程被比喻成“左手换右手的游戏”。

——这样就彻底误解了美元基础货币的发行机制。

首先，根据上面联邦储备法的第18章第6条，里面提到美联储只是美元基础货币的发行机构，不是印钞机构，印钞权是掌握在美国财政部手里。

美联储要先准备好担保资产，例如债券，拿着这些资产去财政部那登记，财政部的铸币局才会印刷出对应的美元基础货币交付到美联储手里。

而美联储拿着这份新增的美元基础货币，去债券二级市场上购买债券，这时候这新增的美元才算发行出去，投入到社会当中。

而这时候美联储又可以拿着这新购买来的债券，去到财政部那登记为担保资产，获得第二份的美元基础货币。

然后又重复上述的步骤，用这第二份的美元基础货币，去购买第二份债券，如此类推，美元基础货币就是这样发行到社会当中。

我们可以把这过程比喻成“鸡生蛋蛋生鸡鸡生蛋……”的过程。

为什么要用这么复杂的过程？直接像上面民间专家所以为的那样左手换右手一次过发行那么多的美元不好吗？

你理解了这过程背后的意义，就能理解美元霸权的实质是什么。

一、从金本位货币时代沿用下来的资产负债表形式。

首先要从近代金本位货币的发行机制说起，因为现代美联储的资产负债表的形式就是沿用了过去金本位货币时代银行的。

关于资产负债表，做财务的肯定不会陌生了。但可能很多人并不知道，资产负债表、以及所运用的复式记账法，最初是银行家发明出来的，用于银行的记账，后来才推广到企业运用当中。

考虑到阅读此篇的人有很多没学过财会的，所以在这里简单的说下资产负债表。

资产负债表的核心在于这么一个公式：

资产=负债+所有者权益

没学过财会的人，第一次看到这公式，可能会产生误解，以为这公式说的是资产是一个大类，这个大类里面包含两个小类分别是负债跟所有者权益，其实这是错的。

这个公式里面，资产、负债、所有者权益是三个分别独立的项目，只是数值上这公式是成立的，也就是负债项目下以货币为单位的数值，加上所有者权益的数值，恒等于资产项目下的数值。

那么银行家们是如何运用这资产负债表发行金本位货币的呢？

金本位货币，就是以黄金为抵押担保资产发行的纸币，持币者可以去到银行那用纸币兑换纸币面值对应的黄金，银行见票即付。

首先银行家要先有第一份黄金，这个黄金属于自有资产。

这时候资产负债表里面，公式右边的负债为0，资产就是这第一份黄金，所有者权益的标的也是这份黄金，资产的数值等于所有者权益的数值。

然后，银行家以这第一份黄金为抵押担保资产，印了第一笔金本位货币。这时候这金本位货币还没发行出去，所以资产负债表没有变动。

那什么时候资产负债表开始变动呢，就是当银行家拿着这以第一份黄金作为抵押担保资产的第一笔金本位货币，去黄金市场上购买黄金或其他资产的适合。

这时候这第一笔金本位货币就算发行出去了。

这时候资产负债表里面，公式左边跟右边同时增加。

资产项里面，原来的第一份黄金，加上新购买的第二份黄金。

同时公式右边的负债项不再是0，而是新增了第一笔发行在外的金本位货币。

为什么发行在外的货币，在银行的资产负债表里面记为负债？因为可以简单的理解成，有多少金本位货币在社会上流通，就意味着银行欠了金本位货币持有者多少黄金。

就如下图所示：

这图的左边是资产项，右边是所有者权益+负债。

黄金A是指原来银行家自有的第一份黄金，黄金B是指新增的第二份黄金。

Notes就是指发行出去的金本位货币。

接下来，银行家可以用同样的方式继续扩大资产负债表。

因为第一笔发行出去的金本位货币的发行抵押担保资产是黄金A，而黄金B没有被抵押，所以银行家可以以黄金B作为抵押担保资产印出第二笔金本位货币，然后去市场上购买新的第三份黄金，也就是黄金C，于是这第二笔金本位货币就发行到社会中去了。

而资产负债表以同样的方式再次扩大。

银行家可以继续重复上述的过程，不断的扩大资产负债表。

银行的资产负债表越大，说明这家银行发行在外的金本位货币越多。

有小伙伴会问到，银行家这么做的意义是什么呢？

首先银行家可以通过此方法抢占市场上的黄金，虽然是负债的方式，可以看成除了第一份自有的黄金外，其他所有的黄金都是借来的。抢占的黄金越多，意味着自家发行在外的纸币越多。

自家发行的货币流通量足够大，那么市场交易会倾向拿它作为结算货币，当某个货币作为市场主要结算货币的时候，会给这家发行方带来怎样的效益或优势，文章后面会探讨。

另一方面，以这货币作为标的债务得以扩张，也就是M2货币总量的扩张是以这货币为单位，具体过程与其给发行方带来的效益，会在本专栏另一篇文章详细探讨。

然而，金本位货币有着天然的缺陷，就是其发行量受限于黄金开采的总量，发行量一旦受限，也就意味着社会的经济规模因此受限。

并且黄金的价值，本身就是基于人类对它的“信仰”，它的存在本身并不会给人类带来多大的使用价值，而它的高价值源于它的“稀缺性”，这就陷入了一个悖论——如果想要扩大经济规模，就必须开采贵金属，然而开采量的增加就会降低其稀缺性，于是货币价值也因此降低。这个悖论我们可以称之为“稀缺悖论”。

也正因为黄金本身不会带来实际的使用价值，但人们却要花费大量的劳动力去开采它，那样就意味着社会的一部分产能与劳动力，耗费在这种实际实用意义不大的事物上。

于是顶层的银行家与经济学家们就开始思考，有没有一种东西，能够替代黄金这样的贵金属作为货币的抵押发行担保资产？而这种东西的诞生能够不受限制，并且不用耗费劳动力与产能，甚至能促进产能，同时又不存在贵金属那样的“稀缺悖论”，它的价值不会因为流通量增加而减少。

有怎样的东西能够兼具以上要素呢？

答案是：债务。

于是，在1914年的时候，结合了当时最顶尖的经济学家与银行精英们，设计出了对后来世界经济格局影响至深的20世纪最伟大的货币发行系统——基于联邦储备法的联邦储备系统，也就是美联储。

二、基于债务发行的现代信用货币。

美联储的资产负债表形式，其实就是沿用了过去金本位货币时代银行的资产负债表，只不过资产项里面不再是只限于黄金这样的贵金属，同时还包含了各种有价证券、债券、商业票据等。

于是我们可以把上面的资产负债表图里的黄金换成其他资产。

其中债券是最主要的美元发行抵押担保资产，为了方便理解，我就全部换成债券好了：

回到上面一个问题，为什么要以“鸡生蛋蛋生鸡鸡生蛋……”的形式来发行？

如果不以这种形式，而是以民间专家所认为的那样无资产抵押担保的直接印一份货币去购买新的资产，这就相当于在金本位货币时代，银行家不需要有第一份自有的黄金，直接凭空印一张纸，去黄金市场上购买黄金——这无论在道德还是逻辑上都站不住脚。

并且，以这种方式来扩张资产负债表，本身就是一个自动稳定器。想像一下，在这样的模式下，如果美联储不断的发行美元，也就是要不断的在债券二级市场上买买买，这样就会不断推高二级市场上的债券价格，那样就意味着买下一手债券所需要的美元额要不断的提高，这样就使得美联储的发行美元的量是边际递减的。

什么时候美联储的美元发行能力比较强？就是二级市场里债券价格处于低位的时候。而债券价格处于低位，意味着市场流动性不足（流动性不足的意思可以简单的理解成市场比较缺钱），也就是说当市场流动性越不不足的时候，美联储的发行美元能力是越强的。

反过来，当市场流动性越充足，那么美联储的美元发行能力就越弱。

这样就意味着，当美联储为了追求利润而在二级市场上低吸高抛赚差价的时候，就是在调节市场流动性。

然而这还不是这个系统最伟大精妙之处，这个系统最伟大的地方，在于从根本上解决了社会产能问题，把人类社会的经济规模从贵金属总量的桎梏中解放出来。

——怎么理解以上这段话呢？

美元发行的抵押担保资产是债券，是基于债务而生。这就意味着所有发行出去的美元基础货币，最终会回流到美联储这个债券的持有者上面，形成货币流通的闭环。

于是我们可以看成，所有的美元实际上都是从美联储“借”出来的，最终会回到美联储手里。

前面提到，贵金属的价值是基于“信仰”，同时又源于“稀缺性”。但美元这种基于债务发行的货币却不是基于“信仰”。正因为所有的美元都是“借”出来的，那就意味着社会需要追求它去还债，而只要有人追求它来还债，那它就有了能够流通的逻辑基础。这使得美元的内在价值从根本上区别于金本位货币。同时越是发行，流通量越大，意味着社会对银行的债务越大，于是对美元的需求越大，从根本上解决了“稀缺悖论”。

并且债务的发生是不需要成本的，使得社会不再需要像金本位货币时代那样，需要一部分劳动力与产能消耗在贵金属开采这种实际意义不大的事情上，使得社会的产能与资源配置更加优化。

另一方面，债务货币化使得货币的真正创造者不再是银行系统，实现了货币创造的去中心化（不要跟我提比特币哦）。

怎么理解以上这句话呢？

表面上看，美联储作为中央银行，是发行美元的唯一机构，但实质上，一个巴掌拍不响，美联储发行美元的前提是社会上必须发生债务（或者说创造信用）。也就是说，真正美元的创造者是社会上的各个个体，当社会个体创造信用的时候，就是创造了货币，而美联储担当的角色实际上把这些创造的信用统一包装起来，或者说统一载体，也就形成我们看到的美元。

我就举一个例子，让大家更好的理解以上几段话：

现在有一个美国人，想在一块地上建一个房子，需要100万美元，但他手里没钱，于是找商业银行申请了100万的房产抵押贷款，假设分11年还清，还款总额110万。

商业银行为什么愿意贷款给他？是因为商业银行可以把这房产抵押贷款打包成抵押支持债券，也就是MBS，然后把这份MBS放到二级市场上转手卖出去，例如以102万卖出，这时候商业银行瞬间净赚了2万，并且是无风险的，因为风险已经转嫁给接盘的那个人。

那接盘人是谁呢？就是美联储。

美联储的资产负债表里的资产项里面，有相当一部分是MBS。

也就是说，这个过程可以看成是美联储对美国人给予了信用支持，是因为商业银行知道美联储在公开市场上愿意购买MBS，才愿意贷款给这个美国人。

同时亦可以看成，真正发放贷款的是美联储，而当美联储这么做的时候，就是新发行了一笔美元基础货币投入到市场当中，美元流通量因此增加。而美联储亦是这个债务的最终债权人，这笔美元最终亦会回到美联储手里。

同时，美联储因为多了一份MBS的资产，于是可以以此来作为新一份美元基础货币的发行抵押担保资产来发行新的美元，所以说真正创造货币的是这个申请贷款的美国人，美联储只是给予一个包装而已。

而因为这债务的发生，这个美国人拿着着100万美元去聘请建筑公司建一栋房子，于是建筑公司多了100万的收入，消费能力提升。

同时，债务的发生可以看成是负债人在未来劳动生产的承诺，这个贷款了100万的美国人，为了还债，不得不劳动生产，于是促进了产能，社会上的产品得以增加。

于是，社会消费能力与产能得以同步提升。

我们假设这个美国人是个菜农，他为了还债，不得不去种菜然后拿去卖，因为社会上多了100万的美元基础货币流通量，消费能力提升，于是他不愁自己种的菜卖不出去。

于是他还清贷款的过程，就是为社会创造了总值110万的菜的过程，最终这笔钱回流到美联储手里。

所以，因为这笔债务的发生，在货币流通闭环的过程中，使社会多了价值100万的房子，与价值110万的菜，两倍于债务本身的GDP。

有小伙伴会问道，美联储在这个过程发行了100万，但最终美国人还的是110万，这10万从哪里来？——这就是民间专家们所臆想出来的“利息陷阱”，以为这样的话社会永远还不清贷款。其实利息陷阱并不存在，这很好解决。

提“利息陷阱”的人，忘记了利息是银行的收入，银行要拿这笔收入来作为银行家收入与作为工资发给员工，他们也会拿着这笔钱去消费，于是这笔钱会重新回到市场流通当中。

这时有人又要追问了，那得要贷款人还清钱了，银行才有收入啊，问题是还有这10万的缺口根本还不清。

这么追问的人忘了一点，贷款人是分期还款啊，每年都有在还。而分期还款额当中，有一部分是本金，一部分是利息，利息的部分就作为银行的收入，重新流通到市场当中。

如果还想不通，我们可以推演下：

一个封闭系统里面，只有菜农，建筑师，银行这三个角色。银行借了100万给菜农，假设菜农跟银行约定每年还10万，还11年，还款总额110万。

菜农拿着100万雇佣了建筑师建房子，建筑师有了100万的收入。现在这封闭系统里面总货币流通量就只有100万。

于是建筑师每年花10万在菜农这买菜，菜农收到这10万后就去还给银行。

银行收到这10万后，有1万作为利息收入，银行家拿着这1万元去找菜农买菜，于是菜农每年还有1万元的盈余。

到了第10年的时候，建筑师的100万花光了，而这过程菜农也还了100万给银行，还欠10万。

还记得每年银行家都有花1万块找菜农买菜，使得菜农每年都还有1万的盈余吗？10年下来就是存下了10万，菜农拿着10万作为最后一期分期还给了银行，全部110万的债务得以清偿。

所以你瞧，即使这个封闭系统里货币总流通量只有100万，依然能还清110万的债务，闭环依然成立。

这就是美联储货币发行体系的精妙与伟大，我一直都强调，要找出一样事物的不合理之前，首先要把它的合理性理解透了，再来谈它的不合理。

你若理解了美元发行的整个逻辑，接下来就谈谈美元为什么能够霸权，这要从二战后经济秩序的建立，马歇尔计划开始说起，推荐下面这个集锦：

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美联储缩表是什么意思？

谢邀！

注意到此问题下面有近200个（其中不乏不错的）答复了，我就从另一个角度来回应一下吧，先谈一下美联储缩表是什么意思：

大家知道，如今是信用货币时代，即money is debt，信用货币其实就意味着货币就是欠条，任何一张货币都是国家通过金融机构，如银行，发出的欠条，然后呢，钱印出来了就要买东西，才能成为流通中的货币，于是美联储可能向财政部购买国债、可能作为借款放给银行等金融系统，在危机的时候还会买很多的大而不倒企业股份和公司债，就这样在借给银行、购买美国国债、或股票的时候，其资产也相应增加了。

这就是扩表的过程，而反之就是缩表，即卖掉资产回炉销毁。

如2008年为了救市，美联储多次QE，即量化宽松，将表扩张至4.5万亿美元，到2017年时缩表，不到2年，共回收了7,000亿美元。这几年疫情，美联储又大幅扩表，目前达史无前例的8.9万亿美元，推高了通胀，又到了必须缩表的时候了。

那缩表对美国意味着什么呢？

07年金融危机爆发之前，当时的花旗集团首席执行官Chuck Prince说过，"As long as the music is playing, you"ve got to get up and dance".只要音乐不息，你就得舞动不止。

Chuck Prince这句话是什么意思？音乐，指的是流动性。舞动，说白了就是捞钱。

在当时呢，信贷泡沫达到顶峰的时候，华尔街的投资者都明白风险在累积，好日子迟早要到头，他们却别无选择，只能不断地继续往市场上扔钱，企图在音乐停止前捞最后一笔。

而在美国股市繁荣十二三年后的今天，美联储又开始激进地收水，回收巨额的流动性。美联储3月公布的会议纪要显示，美联储一年的缩表规模最大将超过1.1万亿美元，这会给美国带来什么影响呢？

我们可以参照美联储上一次的缩表周期来预判，当时从17年4月释放缩表信号，10月开始缩表。

在2017年10月，美联储资产负债表总资产规模约4.45万亿美元，到了2019年9月份，规模降到3.76万亿美元，共缩减6900亿美元，缩减比例15.5%。所以可以看出，当时缩表的速度慢一些，规模也小一点。

在17年到18年，美股基本没有受到负面影响，到了18年四季度，美股才出现阶段性见顶，市场出现了波折，引发大规模的抛售。

那么现在这一轮加息和缩表的操作之下，美国股票和债券价格已经出现下跌，甚至资管巨头Guggenheim的首席投资官 Scott Minerd认为，美国40年债券牛市已经结束。同时，新兴市场的资金也会随着美元指数持续走高而流出。

在此我引用巴菲特说的那句话，“Only when the tide goes out do you discover who"s been swimming naked.”只有退潮的时候，才知道谁在裸泳。

再将昨天的#思进每日美股点评# 中的部分内容和大家分享：

11日：首先要说的是，美国劳工统计局周三报告称，美国4月未季调CPI年率录得8.3%，高于市场预期的8.1%。报告显示持续飙升的通胀率已将美国消费者推向崩溃边缘，并威胁到经济扩张。

　　迅速飙升的通货膨胀一直是美国经济复苏的最大威胁，能源产品与日用品价格上涨已引发了诸多问题。不仅如此，通胀压力已经蔓延到房地产、汽车销售和其他许多领域。

不过，我对美联储对控制通胀的能力有信心，因为，相对美国1970年代那次高通胀，这次还真不算严重，更相信美联储不会在通货膨胀问题上犯与那次相同的错误（如上次下手太迟，这次虽然也迟了些，但相比上次而言，还不算太迟），美联储应能在两个目标之间取得平衡，即促进强劲的就业市场、和让物价回到美联储的2%上下的通胀目标水平。

同时，我感觉，4月消费者物价指数是否恰恰显示通胀已然是强弩之末，或已见顶了呢。

通胀和工资的走势将决定美联储在下次利率会议上加息的幅度。美联储上周将利率上调50个基点，为2000年以来最大单次加息幅度。预计，到年底之前，将至少再加息250个基点，加至3.5%左右，甚至到4%以上。